对话前海开源杨德龙：品牌白酒抗风险能力较强、是能够穿越经济周期、牛熊周期的标的

　　贵州茅台股东大会将于今日（6月13日）下午召开，从昨日起，部分股东从各地赶往茅台镇赴会。会议召开前夕，酒业内参对话了前海开源基金首席经济学家杨德龙。

　　据贵州茅台3月30日晚间披露的年报，公司2022年实现营业收入1241亿元，同比增长16.87%；净利润627.16亿元，同比增长19.55%；以此计算，茅台日赚约1.72亿元。基本每股收益49.93元。

　　倡导价值投资理念，茅台是标杆企业

　　这是杨德龙第二次参加茅台股东大会，他解释说，一方面原因是，茅台为自己旗下基金的第一大重仓股，作为股东，要了解一下公司的经营和业绩情况。而更重要的一点是，希望借助茅台股东大会推广价值投资理念。

　　“我的基金投资茅台是基于长期投资、价值投资的角度，我一直倡导价值投资理念，并且我提出要做中国特色的价值投资，做中国有优势的产业”，杨德龙说，白酒特别是品牌白酒，非常具有中国特色，并且是盈利增长比较稳定、抗风险能力较强、能够穿越经济周期、穿越牛熊周期的标的。

　　“我与林园、但斌是国内价值投资的代表，一直以来都倡导价值投资理念，而茅台无疑是国内价值投资的标杆企业”，杨德龙表示，市场经过这两年的调整，很多人对价值投资产生了质疑，甚至不相信价值投资了。实际上好公司是能长期为投资者创造回报的。

　　酒业内参发现，昨日从北京、深圳赴茅台机场的两趟直飞航班均满员。有机场工作人员不断重复播报，提醒乘客将超重行李进行托运。杨德龙称，参加茅台股东大会的投资者越来越多，这本身就体现出投资者对于好公司的认可。

　　参与过五次巴菲特股东大会的杨德龙，还将茅台股东大会称为前者的“中国版”。他强调，“好公司”就是为股东创造价值、利润的企业。

　　虽然投资者对价值投资的认可度越来越高，但杨德龙也强调，这并不能保证短期可以盈利，这两年很多价值标的出现了比较大的下跌，但是从长期来看，做价值投资不会输钱。

　　“在当下，要再次倡导价值投资，因为很多好公司实际上已经是五折了，有的甚至三折、四折，这个时候在低位布局好公司、好基金，长期来看才能获得超额收益”，他认为。

　　白酒行业会出现分化，高端白酒增速可观

　　今年以来，受到动销、市场因素等影响，白酒股开局表现良好，但进入二季度却有些“不如人意”。对此，杨德龙认为，消费股走势比较低迷是被错杀了。“市场的热点都在AI，而白酒龙头其实是具有比较强的盈利能力的”。

　　杨德龙也坦言，目前，投资者对白酒行业的发展存在分歧。因此，对于行业的未来发趋势，也很希望了解贵州茅台管理层的看法。

　　“消费白马股是值得养老的品种，这是我一直以来的观点，特别是趁行情低迷的时候去布局，成本相对较低”，杨德龙说，在A股做投资，也应该多关注一些消费股，特别是品牌消费品，未来还是具有持续增长能力的。

　　他还强调，自己很看好高端白酒，因为高端人群的消费能力比较强，对于白酒的需求并没有太大的变化，而白酒文化又是我国特色文化。“当前经济增速出现放缓，但并没有影响到高端白酒的需求。这从高端白酒的年报、一季报就可以看出端倪”，他认为，白酒行业未来分化会比较严重，可能整体销量增长不高，甚至有可能出现负增长，但是高端白酒的销量是会保持着稳定增长的，增速还是会比较可观。

　　建议茅台加大分红力度

　　据贵州茅台公告，2022年预计分红金额合计为325.49亿元，占净利润比例为51.90%，统计显示，贵州茅台上市之后累计分红达1761亿元。占净利润比例为49.95%。

　　对此，杨德龙称，现金分红是回馈投资者最直接的方式。“对于消费企业来说，它不需要大量的研发投入，每年就能产生大量的现金流入，如果公司账上趴很多现金，实际上会大幅度降低公司的净资产回报率。如果把现金分掉，保留运营需要的现金其实就足够了，这样会提高投资者的获得感，也能够提高公司的长期股价表现”。

　　他还建议贵州茅台可以借鉴苹果、伯克希尔·哈撒韦等公司的做法——大量回购并注销股票，在其看来，这也是回馈投资者的一个好的方法。“投资者越来越注重企业的分红率，如果消费企业能够将分红率提高到80%以上，估计它的投资吸引力会大大增加”，他强调。

　　茅台冰淇淋可以推广茅台文化、白酒文化

　　近年来，茅台“年轻化”的步伐逐步加快，5月29日，茅台冰淇淋迎来上市一周年，茅台集团党委书记、董事长丁雄军在茅台冰淇淋上市周年庆典上宣布：“截至目前，茅台冰淇淋累计销量近1000万杯，已经成长为茅台产业生态中具有代表性的前沿产品”，丁雄军还透露，将加大研发酒心巧克力、含酒饮品、棒支、软冰等，建立不同类型、不同价位、特色显著的产品矩阵。

　　对此，杨德龙表示，部分年轻人不一定会喝白酒，但是通过茅台冰激凌，可以品尝到白酒，这对推广茅台文化、白酒文化是有一定意义的。“茅台做相关产业，并没有付出太多的成本和精力，对主业也不会产生多大影响”。

　　“我要再次重申一下，价值投资是取得长期胜利的法宝，做‘好公司’的股东，或者配置优质基金是实现财产性收入最好的途径。大家在这个时候一定要坚定信心”，杨德龙最后强调。